الاستنتاجات الرئيسية
بشكل عام، فإن الاختراق الناجح الأخير لأسعار الألومنيوم فوق مستوى المقاومة البالغ 21000 يوان صيني للطن وثباتها هو نتيجة لتضافر اضطرابات الإمدادات الخارجية، وبدء التخفيض الموسمي للمخزون المحلي، والمشاعر الصعودية الكلية.
بالنظر إلى المستقبل، ستستمر سمة أسعار الألومنيوم التي تتميز بـ "الارتفاع السهل ولكن الهبوط الصعب". يكمن الدعم الأساسي في صلابة جانب العرض. يسلط التخفيض غير المتوقع في الإنتاج في مصهر في أيسلندا الضوء مرة أخرى على المشاكل الهيكلية مثل عنق الزجاجة في الطاقة التي تواجهها عملية الإفراج العالمية عن طاقة الألومنيوم الكهربائي. أدى تقييد الخط الأحمر الصيني البالغ 45 مليون طن من الطاقة الإنتاجية إلى نقص طويل الأجل في مرونة العرض. وفي الوقت نفسه، فإن التحول الهيكلي المستمر على جانب الطلب والبيئة السائلة المتساهلة التي أحدثها دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد وفرا معًا زخمًا صعوديًا متوسط وطويل الأجل لأسعار الألومنيوم. على المدى القصير، يعتمد ما إذا كانت أسعار الألومنيوم يمكن أن تستمر في الارتفاع على استدامة تخفيض المخزون وقبول المستخدمين النهائيين لأسعار الألومنيوم المرتفعة. على الرغم من أن نسبة النحاس إلى الألومنيوم تقع بالفعل عند مستوى مرتفع، إلا أن مسار تعافيها على المدى القصير يعتمد بشكل أكبر على الزيادة اللحاقية في أسعار الألومنيوم نفسها، وهذا يتطلب تحسنًا هامشيًا أقوى في أساسيات الألومنيوم كقوة دافعة.
بشكل عام، في ظل خلفية دعم العرض الصلب والتوقعات الكلية الإيجابية، من المتوقع أن يحافظ مركز سعر الألومنيوم على اتجاه صعودي. تحتاج الحركة اللاحقة إلى تتبع وتيرة تخفيض المخزون عن كثب والتأثر بالتغيرات في توقعات السياسة الصناعية والمشاعر الكلية. من المتوقع أن يظهر ألومنيوم شنغهاي اتجاهًا متقلبًا ولكنه قوي نسبيًا. من المتوقع أن يكون مستوى المقاومة العلوي ضمن نطاق 21500 يوان صيني / طن إلى 22000 يوان صيني / طن، والدعم حول 20500 يوان صيني / طن مستقر نسبيًا. يوصى باتباع نهج صعودي والاستمرار في الاحتفاظ بالمراكز الطويلة السابقة. على المدى الطويل، قبل أن يتم تخفيف مشكلة صلابة الإمدادات للألومنيوم، فإن التراجعات المرحلية لأسعار الألومنيوم هي كلها فرص شراء تستحق الاهتمام.
منذ عام 2025، أظهر سعر الألومنيوم اتجاهًا على شكل "N". بعد الانخفاض في أبريل بسبب تعريفات ترامب، تعافى السعر تدريجياً، وارتفع مركز السعر تدريجياً. كما ارتفع الدعم السفلي من 19500 يوان صيني للطن. منذ منتصف يونيو حتى الآن، كان الدعم ثابتًا نسبيًا عند حوالي 20500 يوان صيني للطن. بحلول منتصف وأواخر أكتوبر، اخترق سعر الألومنيوم أيضًا صعودًا مرة أخرى وسط توقعات السوق.
في 22 أكتوبر، كانت هناك عوامل متداخلة في تشغيل طاقة إنتاج الألومنيوم الكهربائي في الخارج. ارتفع ألومنيوم بورصة لندن استجابة لذلك واستمر في الاختراق صعودًا في أيام التداول التالية، ووصل إلى مستوى مرتفع بلغ 2889.5 دولارًا أمريكيًا للطن في مرحلة ما، وهو الأعلى منذ مايو 2022. أدى ظهور عوامل تعطيل إمدادات الألومنيوم الكهربائي في الخارج إلى إثارة مشاعر صعودية في السوق الأجنبية. كما حذا ألومنيوم شنغهاي حذوه إلى حد ما، واخترق مرة أخرى مستوى المقاومة البالغ 21000 يوان صيني للطن. مع المشاعر الإيجابية التي جلبتها الاجتماعات المحلية الهامة، استقر تدريجياً عند 21000 يوان صيني للطن ومن المتوقع أن يواصل الاختراق صعودًا.
واحد
ما هي الأسباب التي جعلت سعر الألومنيوم يتعرض للإعاقة المتكررة عند مستوى 21000 يوان صيني للطن في المرحلة المبكرة؟
انخفضت تكلفة إنتاج الألومنيوم الكهربائي، واستمرت أرباح الصناعة في التوسع
منذ أكتوبر، تبعت تكلفة صهر الألومنيوم الكهربائي الانخفاض بسبب الانخفاض المستمر في سعر الألومينا. توسعت أرباح الصناعة المتوسطة مرة أخرى. أدت الربحية المرتفعة نسبيًا إلى تقييد الزيادة في أسعار الألومنيوم إلى حد ما.
وفقًا لبيانات SMM، اعتبارًا من 22 أكتوبر، كانت التكلفة المتوسطة للألومنيوم الكهربائي حوالي 16092 يوان صيني للطن. كانت التكلفة المتوسطة في أكتوبر 16164 يوان صيني للطن، بانخفاض حوالي 1.6٪ مقارنة بالتكلفة المتوسطة البالغة 16425 يوان صيني للطن في سبتمبر. خلال الشهر، اتبعت تكلفة الألومنيوم الكهربائي بشكل أساسي الانخفاض في سعر الألومينا واستمرت في الانخفاض. اعتبارًا من 22 أكتوبر، كان متوسط ربح صناعة الألومنيوم الكهربائي في أكتوبر 4769 يوان صيني للطن، بزيادة قدرها حوالي 9.88٪ مقارنة بمتوسط ربح قدره 4340 يوان صيني للطن في سبتمبر، مما يشير إلى تعزيز مستمر في الربحية.
2. لا تزال طاقة إمداد الألومنيوم المحلية قوية، مع تراكم مخزونات سبائك الألومنيوم التي تمنع
في ظل الأرباح المرتفعة، كان التشغيل العام لطاقة مصنع الألومنيوم مستقرًا. بالإضافة إلى الانتهاء التدريجي من استبدال الطاقة الإنتاجية، استمر معدل تشغيل طاقة الألومنيوم الكهربائي في الصين في الارتفاع على أساس شهري في أكتوبر. حاليًا، يقترب معدل تشغيل الطاقة الإنتاجية باستمرار من ذروته.
وفقًا لبيانات SMM، اعتبارًا من نهاية سبتمبر، كان معدل تشغيل طاقة إنتاج الألومنيوم الكهربائي الوطنية 96.12٪، بزيادة 0.02٪ على أساس شهري وأعلى بنحو 0.2٪ من نفس الفترة في عام 2024. بلغت طاقة إنتاج الألومنيوم الكهربائي المحلية المبنية 45.84 مليون طن، وكانت الطاقة التشغيلية 44.06 مليون طن. شهدت كل من الطاقة التشغيلية ومعدل تشغيل الصناعة زيادة طفيفة على أساس شهري، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى بدء التشغيل المتتالي واستئناف إنتاج مشروع الاستبدال للمرحلة الثانية في شاندونغ-يوننان ومشاريع التحول التكنولوجي السابقة في قوانغشي. من حيث الإنتاج، أصدر المكتب الوطني للإحصاء تقريرًا يوضح أن إنتاج الألومنيوم الأولي (الألومنيوم الكهربائي) في الصين في سبتمبر 2025 بلغ 3.81 مليون طن، بزيادة 1.8٪ على أساس سنوي. من يناير إلى سبتمبر، بلغ إنتاج الألومنيوم الكهربائي 33.97 مليون طن، مع نمو تراكمي على أساس سنوي قدره 2.2٪. في الخارج، وفقًا لإحصائيات SMM، بلغ إجمالي إنتاج الألومنيوم الكهربائي في سبتمبر 2025 حوالي 2.498 مليون طن، بانخفاض يقرب من مليون طن مقارنة بأغسطس.
من منظور أساسي، ظل معدل تشغيل طاقة إنتاج الألومنيوم الكهربائي مستقرًا عند مستوى مرتفع. جانب الطلب خلال موسم الذروة ضعيف نسبيًا. بالمقارنة مع "التركيب المتسرع" للطاقة الكهروضوئية خلال موسم الذروة في النصف الأول من العام، لا توجد نقاط بارزة. بعد الدخول في موسم الذروة، لم يظهر مخزون سبائك الألومنيوم بعد نقطة تحول لتخفيض المخزون. علاوة على ذلك، مع الانخفاض المستمر في سعر الألومينا الخام، توسعت ربحية قطاع الألومنيوم الكهربائي تدريجياً إلى مستوى مرتفع نسبيًا يقترب من 5000 يوان صيني للطن. بشكل عام، فإن القوة الدافعة الإيجابية التي توفرها الأساسيات للسعر غير كافية.
على الرغم من أن سعر الألومنيوم تجاوز أيضًا خط المقاومة خلال هذه الفترة في ظل التوقعات القوية للسوق بخفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، إلا أنه مع استيعاب المشاعر، انخفض سعر الألومنيوم مرة أخرى. علاوة على ذلك، بالمقارنة مع النحاس، الذي يتمتع بخصائص مالية أقوى ونقص وتدخل أكثر حدة في نهاية التعدين ويعمل كـ "مقياس للاقتصاد العالمي"، يفتقر المستثمرون على المدى الطويل إلى الثقة في سوق الألومنيوم. في الشهر الماضي، كان الاهتمام المفتوح لعقود ألومنيوم شنغهاي الآجلة يدور بشكل أساسي حول 500000 يد، والزخم في السوق غير كافٍ إلى حد ما.
اثنان
من أين تأتي القوة الدافعة لأسعار الألومنيوم للاختراق؟
في السنوات الأخيرة، جاء الدعم الأساسي الصلب لأسعار الألومنيوم من جانبين: صلابة جانب العرض والحالة الطبيعية لمخزونات سبائك الألومنيوم المنخفضة بسبب انخفاض إنتاج السبائك. تأتي القوة الدافعة وراء الحركة الصعودية لأسعار الألومنيوم من التغيرات الهيكلية وتوقعات النمو في الطلب في ظل السرد العالمي طويل الأجل للانتقال إلى الطاقة الخضراء، بالإضافة إلى توقع تخفيف السيولة الكلية بعد دخول الاحتياطي الفيدرالي في دورة أسعار الفائدة. يمكن ملاحظة أن "الارتفاع السهل ولكن الهبوط الصعب" لأسعار الألومنيوم يتم إنشاؤه بشكل مشترك من خلال سماته السلعية والمالية.
نتج الارتفاع الأخير في أسعار الألومنيوم عن اضطرابات في الإمدادات الخارجية وجذب الأموال الصعودية تدريجياً، مما يعكس المزيد من التضخيم لمشكلة الصلابة في إمدادات الألومنيوم. كما تم تسليط الضوء مرة أخرى على سمة الألومنيوم كنوع مستخدم بشكل متكرر في قطاع المعادن الصناعية. من منظور التدفق النقدي، منذ 22 أكتوبر، كان الاهتمام المفتوح لعقود ألومنيوم شنغهاي الآجلة في ارتفاع مستمر. بحلول 24 أكتوبر، تجاوز إجمالي الاهتمام المفتوح لعقود ألومنيوم شنغهاي الآجلة 600000 عقد. أصبح تعزيز القوة الصعودية أيضًا قوة دافعة مهمة للارتفاع الأخير في أسعار الألومنيوم.
1. هناك حاليًا عوامل متداخلة في إمدادات الألومنيوم الخارجية
وفقًا لمعلومات Mysteel، أعلنت Nor؟، وهي شركة تابعة مملوكة بالكامل لشركة Century Aluminum، وشركة ural Grundartangi ehf في الحادي والعشرين أنه بسبب عطل في المعدات الكهربائية في مصهر Grundartangi للألومنيوم في أيسلندا، أُجبر أحد خطي إنتاج الخلايا الكهربائية الخاصة بها على تعليق الإنتاج مؤقتًا. انخفض إنتاج المصهر مؤقتًا بحوالي الثلثين. تبلغ إجمالي الطاقة الإنتاجية لمصهر الألومنيوم 320000 طن سنويًا. يوضح تقرير الربع الثاني لشركة Century Aluminum Industry أن مصنع الألومنيوم يعمل بكامل طاقته. تشير التقديرات إلى أن نطاق تعليق الإنتاج هذه المرة سيصل إلى 200000 طن سنويًا، ولا يزال وقت استئناف الإنتاج غير واضح.
بالنسبة لصناعة الألومنيوم الكهربائي العالمية، فإن عنق الزجاجة الأكثر وضوحًا مقارنة بالإمدادات في نهاية المواد الخام والخامات يكمن في إطلاق طاقة صهر الألومنيوم الكهربائي. علاوة على ذلك، فإن مسألة تكاليف الكهرباء. لم تستأنف معظم طاقة إنتاج الألومنيوم الكهربائي في أوروبا التي تم إغلاقها بسبب ارتفاع أسعار الطاقة في أعقاب الصراع الروسي الأوكراني الإنتاج بعد، حيث وجدت الشركات ذات الصلة صعوبة في توقيع عقود إمداد الطاقة طويلة الأجل بأسعار معقولة في المستقبل. على الرغم من أن الصين لديها تكاليف كهرباء تنافسية، إلا أن الخط الأحمر البالغ 45 مليون طن من الطاقة الإنتاجية يقيد بشدة توسيع الطاقة الإنتاجية. تقع طاقة إنتاج الألومنيوم الكهربائي التي تم بناؤها حديثًا في جميع أنحاء العالم بشكل أساسي في إندونيسيا في جنوب شرق آسيا والشرق الأوسط. ومع ذلك، هناك أيضًا مشكلة عدم اكتمال البنية التحتية لإمدادات الطاقة، مما يجعل تقدم تشغيل الطاقة الإنتاجية بطيئًا نسبيًا ويصعب مطابقته لمعدل نمو الطلب على الألومنيوم.
لذلك، فإن إغلاق مصنع الألومنيوم الكهربائي في أيسلندا هذه المرة سيتسبب في نقص في إمدادات الألومنيوم في المنطقة، وسيلفت انتباه السوق بلا شك مرة أخرى إلى إمدادات الألومنيوم الكهربائي العالمية الصلبة نسبيًا.
2. تدخل سبائك الألومنيوم تدريجياً مرحلة التخفيض الموسمي للمخزون
بتحفيز من استمرار الطلب في موسم الذروة، والزيادة في نسبة الألومنيوم إلى الماء في الصناعة، وانخفاض إنتاج السبائك، وصلت مخزونات سبائك الألومنيوم تدريجياً إلى نقطة تحول موسمية لتخفيض المخزون في أكتوبر.
من التغيرات الديناميكية في مخزونات سبائك الألومنيوم، يمكن ملاحظة أنه في أكتوبر، كانت هناك حالة تراكم المخزونات أولاً ثم بيعها. في الأسبوع الأول من أكتوبر، بعد عطلات اليوم الوطني وعيد منتصف الخريف، تراكم المخزون الاجتماعي لسبائك الألومنيوم إلى 649000 طن، بزيادة قدرها 57000 طن مقارنة بـ 30 سبتمبر قبل العطلات. كان معدل التراكم أعلى قليلاً من معدل عطلة اليوم الوطني في عام 2024، ولكنه كان بشكل عام عند المستوى الطبيعي لتراكم المخزون خلال عطلات اليوم الوطني السابقة. استمر تراكم المخزون الناجم عن العطلة الطويلة لفترة زمنية محدودة نسبيًا. ثم، بحلول 16 أكتوبر، بدأ مخزون سبائك الألومنيوم في الانخفاض وأظهر استمرارية تصفية المخزون. وفقًا لبيانات SMM، اعتبارًا من 23 أكتوبر، بلغ إجمالي المخزون الاجتماعي لسبائك الألومنيوم الكهربائي في الصين 618000 طن، أي أقل بمقدار 12000 طن من المخزون في نفس الفترة من عام 2024. وصل مستوى المخزون بالفعل إلى أدنى نقطة في السنوات الثلاث الماضية لنفس الفترة، لكن فجوة المخزون مقارنة بنفس الفترة من السنوات السابقة قد ضاقت. بعد أن انخفضت نسبة الألومنيوم إلى الماء في الصناعة إلى 73٪ في يوليو، فقد ارتفعت باستمرار منذ أغسطس. وفقًا لبيانات SMM، اعتبارًا من نهاية سبتمبر، كانت نسبة الألومنيوم إلى الماء في الصناعة 76.3٪، بزيادة قدرها 1.23٪ مقارنة بأغسطس. من بيانات خروج سبائك الألومنيوم الأسبوعية، بعد عطلة اليوم الوطني في أكتوبر 2025، ارتفع حجم خروج سبائك الألومنيوم الأسبوعي إلى نطاق 130000 إلى 140000 طن، وهو أعلى من نفس الفترة في عام 2024، وزاد بشكل كبير مقارنة ببيانات الخروج الأسبوعية في سبتمبر 2025. أدى الانخفاض في حجم السبائك والزيادة في حجم الخروج إلى دفع سبائك الألومنيوم إلى مرحلة تصفية المخزون.
من حيث قضبان الألومنيوم، وفقًا لبيانات SMM، بعد عطلة اليوم الوطني، في 9 أكتوبر، كان مخزون قضبان الألومنيوم 139000 طن، بزيادة قدرها 24000 طن مقارنة بما كان عليه قبل العطلة. اعتبارًا من 16 أكتوبر، انخفض مخزون قضبان الألومنيوم أيضًا، واستمر الاتجاه الهبوطي. بحلول 23 أكتوبر، كان مخزون قضبان الألومنيوم 145000 طن، أي أعلى بحوالي 40000 طن من نفس الفترة في عام 2024، وأيضًا أعلى من مستوى المخزون في نفس الفترة في السنوات الثلاث الماضية.
بناءً على البيانات التاريخية من السنوات السابقة، قد يستمر تخفيض مخزون سبائك الألومنيوم بعد موسم الذروة "سبتمبر الذهبي وأكتوبر الفضي" حتى يناير من العام التالي. بالنظر إلى أن بداية تخفيض المخزون في نفس الفترة من عام 2025 متأخرة نسبيًا وهناك قمع لمشاعر الشراء من قبل المستخدمين النهائيين بسبب أسعار الألومنيوم المرتفعة، فمن المتوقع أن تكون سرعة تخفيض المخزون في عام 2025 بطيئة نسبيًا، ومن المحتمل أيضًا أن تستمر فترة تخفيض المخزون حتى يناير أو فبراير من العام التالي. نظرًا لأن مخزون سبائك الألومنيوم كان لفترة طويلة عند مستوى منخفض لنفس الفترة في التاريخ، فإن دعم المخزون لأسعار الألومنيوم سيستمر لفترة طويلة. مع وصول اتجاه تخفيض المخزون، سيتم تعزيز القوة الدافعة الصعودية لجانب المخزون على أسعار الألومنيوم.
3. لا تزال العوامل الكلية الإيجابية متوسطة وطويلة الأجل قائمة
في ظل خلفية المنافسة العالمية، وتعديل السلاسل الصناعية، وإعادة بناء سلاسل التوريد، تخضع المواد الخام الإستراتيجية الرئيسية لإعادة تقييم قيمتها. أصبحت تقوية السمات المالية وتوقعات السياسة هي القوى الدافعة الرئيسية، مما يجعل التقلبات الشديدة في سوق السلع أمرًا طبيعيًا جديدًا في عام 2025. كما شهد الألومنيوم، باعتباره معدنًا إستراتيجيًا مهمًا، تضخيم سماته المالية. أدى التضافر بين الجوانب الكلية والأساسية إلى دفع سعر الألومنيوم إلى الاختراق صعودًا.
من ناحية، منذ أن استأنف الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، من المتوقع أن تتخفف سيولة السوق بشكل أكبر، مما يوفر بيئة كلية مواتية للمعادن الصناعية بما في ذلك النحاس والألومنيوم. في غضون ذلك، تعتقد السوق الحالية أن هذه الجولة من تخفيضات أسعار الفائدة هي وقائية. الإشارة التي تنقلها لدعم الاقتصاد ستعمل أيضًا على تحسين توقعات الطلب على الألومنيوم. في 24 أكتوبر بالتوقيت المحلي، أظهرت أحدث البيانات الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن بيانات التضخم لشهر سبتمبر كانت أقل من المتوقع في جميع المجالات. تظهر البيانات أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في الولايات المتحدة ارتفع بنسبة 0.3٪ على أساس شهري في سبتمبر، وهو أقل من 0.4٪ في أغسطس من هذا العام وتوقعات السوق. تم تسجيل الزيادة السنوية عند 3٪، أي أقل بنقطة مئوية واحدة من المتوقع، لكن 3٪ لا تزال أعلى مستوى منذ يونيو 2024. لم يرتفع مؤشر أسعار المستهلك السنوي في الولايات المتحدة في سبتمبر بشكل كبير في الوقت الحالي ويظل عند مستوى منخفض نسبيًا بشكل عام، مما يزيد من احتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في 30 أكتوبر. وفقًا لعقود أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي في CME، اعتبارًا من 26 أكتوبر بتوقيت بكين، تتوقع السوق احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 30 أكتوبر بنسبة 98.3٪. احتمال خفض آخر لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 11 ديسمبر هو 91.1٪، وقد ينخفض الحد الأعلى لسعر الفائدة المستهدف للأموال الفيدرالية إلى 3.75٪.
من ناحية أخرى، تقع الصين حاليًا في فترة تخطيط لخطة "الخمس سنوات" الجديدة، مما يؤدي أيضًا إلى بعض توقعات السياسة في السوق. عقدت الدورة الكاملة الرابعة للجنة المركزية العشرين للحزب الشيوعي الصيني في بكين في الفترة من 20 إلى 23 أكتوبر 2025. صدرت مقررات الاجتماع في 23 أكتوبر (المشار إليها فيما يلي باسم "المقررات"). استعرض الاجتماع ووافق على "اقتراح اللجنة المركزية للحزب الشيوعي الصيني بشأن صياغة الخطة الخمسية الخامسة عشرة للتنمية الاقتصادية والاجتماعية الوطنية" (المشار إليها فيما يلي باسم "اقتراح الخطة الخمسية الخامسة عشرة")، وحدد نبرة الوضع الاقتصادي واتجاه السياسة خلال العام. أشارت المقررات إلى أن الجلسة العامة أشادت بشدة بالإنجازات الرئيسية التي تحققت في تنمية الصين خلال فترة الخطة الخمسية الرابعة عشرة، وأشارت إلى المبادئ الستة الرئيسية التي يجب اتباعها في التنمية الاقتصادية والاجتماعية خلال فترة الخطة الخمسية الخامسة عشرة، ووضحت الأهداف الرئيسية للتنمية، وقدمت اثني عشر عملية نشر رئيسية. من بينها، ستوفر اتجاهات التنمية الرئيسية مثل "تسريع الاعتماد على الذات والاكتفاء الذاتي على مستوى عالٍ في العلوم والتكنولوجيا وقيادة تطوير قوى إنتاجية جديدة عالية الجودة" و "تسريع التحول البيئي الشامل للتنمية الاقتصادية والاجتماعية وبناء صين جميلة" أيضًا فوائد السياسة لمجالات التطبيقات الطرفية للألومنيوم، والاستمرار في تعزيز التحول الهيكلي للطلب على الألومنيوم وتحفيز المزيد من نقاط النمو الجديدة للطلب تتطلب "الخطة الخمسية الخامسة عشرة" الأكثر اكتمالاً الاهتمام بالدورتين الوطنيتين في مارس من العام المقبل.
ثلاثة
قد تظل نسبة النحاس إلى الألومنيوم عند مستوى مرتفع نسبيًا
تعد "نسبة النحاس إلى الألومنيوم" مؤشرًا مهمًا لقياس القوة النسبية لأسعار النحاس وأسعار الألومنيوم، وقد حظيت باهتمام كبير في سوق السلع والتحليل الاقتصادي الكلي. صيغة حسابها هي "سعر النحاس / سعر الألومنيوم". نظرًا لتداخل سيناريوهات تطبيق النحاس والألومنيوم بشكل كبير في مجالات مثل الطاقة والبناء والنقل، ووجود علاقة إحلال معينة، فإن اتجاهات أسعار الاثنين تظهر عادةً ارتباطًا إيجابيًا. ومع ذلك، يمكن أن تؤدي الاختلافات في أساسيات العرض والطلب والسمات المالية إلى تقلبات دورية في النسبة. غالبًا ما تشير المواقع المرتفعة والمنخفضة التي تنحرف عن النطاق المتوسط التاريخي إلى فرص تداول محتملة لـ "الانحدار المتوسط".
بالنظر إلى بيانات السنوات الخمس الماضية، تذبذبت نسبة النحاس إلى الألومنيوم في الغالب حول المستوى المركزي من 3.6 إلى 3.8. ومع ذلك، اعتبارًا من 27 أكتوبر، منذ بداية عام 2025، وبتحفيز من تضافر المشاعر الكلية والأساسيات، ارتفع سعر النحاس بأكثر من 20٪، وهو أعلى بكثير من الزيادة البالغة حوالي 7٪ في سعر الألومنيوم. أدى هذا الاتجاه المتباعد إلى ارتفاع نسبة النحاس إلى الألومنيوم بسرعة إلى حوالي 4.1، مما انحرف بشكل كبير عن النطاق المتوسط طويل الأجل، مما لفت انتباه السوق إلى استعادة نسبة النحاس إلى الألومنيوم.
عادة ما يتم تحقيق استعادة نسبة النحاس إلى الألومنيوم من خلال مسارين: أحدهما هو طلب الإحلال على المستوى الصناعي، والآخر هو سلوك التداول في السوق المالية. ومع ذلك، يواجه كلاهما حاليًا قيودًا عملية.
(1) الإحلال الصناعي: الدعم طويل الأجل واضح، لكن القوى الدافعة قصيرة الأجل محدودة
يكون التأثير الاقتصادي لـ "استبدال النحاس بالألومنيوم" أكثر بروزًا عندما تكون نسبة النحاس إلى الألومنيوم مرتفعة. من خلال تحفيز الطلب على "استبدال النحاس بالألومنيوم"، فإنه يجلب زيادة متوقعة في استهلاك الألومنيوم وبالتالي يشكل دعمًا طويل الأجل لأسعار الألومنيوم. ومع ذلك، فإن عملية تحقيق "استبدال النحاس بالألومنيوم" مقيدة بعوامل مثل المعايير الفنية وشهادات المنتج وتجديدات خط الإنتاج، مما يؤدي إلى دورة تحقيق طويلة نسبيًا. يقتصر نطاق الإحلال الخاص به أيضًا في الغالب على مجالات فردية مثل الطاقة. لذلك، من الصعب تكوين صدمة في الطلب كافية لعكس أسعار السوق على المدى القصير، مما يحد من قوته الدافعة الفورية لإصلاح النسبة.
(2) المعاملات المالية: ممكنة نظريًا، ولكن في الواقع، فإنها تواجه مقاومة قوية من أسعار النحاس
من منظور سلوك السوق المالية، فإن بيع نسبة النحاس إلى الألومنيوم على المكشوف هو القوة المباشرة التي تدفع إلى استعادة النسبة. ومع ذلك، تعتمد فعالية هذه الاستراتيجية على إضعاف سعر النحاس أو سعر ألومنيوم قوي نسبيًا. في الوقت الحاضر، تتضافر المشاعر الكلية المواتية مع الأساسيات القوية مثل الإمدادات الضيقة في نهاية منجم النحاس، مما يوفر دعمًا قويًا لأسعار النحاس. تفتقر السوق إلى قوى بيع فعالة على المكشوف. في ظل هذه الخلفية، إذا كان منطق إصلاح النسبة سيتحقق، فسيعتمد مساره بشكل أكبر على الزيادة اللحاقية في أسعار الألومنيوم. نتيجة لذلك، شهدت السوق توقعات بأن الزيادة اللحاقية في أسعار الألومنيوم ستكون مدفوعة بإصلاح النسبة. ومع ذلك، كما ذكرنا سابقًا، فإن منطق الإحلال الواحد "استبدال النحاس بالألومنيوم" على المستوى الصناعي ليس قويًا بما فيه الكفاية على المدى القصير. قد تتطلب الزيادة اللحاقية في أسعار الألومنيوم أساسًا جوهريًا أقوى لتوفير الدعم لارتفاع الأسعار.
على الرغم من أن نسبة النحاس إلى الألومنيوم قد وصلت إلى مستوى مرتفع، إلا أن منطق استعادتها يوفر الدعم في الأسفل وإمكانات صعودية لأسعار الألومنيوم. ومع ذلك، نعتقد أن القوة الدافعة لاستعادة نسبة النحاس إلى الألومنيوم مقيدة هيكليًا: الطبيعة طويلة الأجل للإحلال الصناعي والمقاومة القوية لأسعار النحاس التي تواجهها المعاملات المالية تقيدان بشكل مشترك الإطلاق السريع لزخم الاستعادة. في ظل خلفية قضايا إمدادات مناجم النحاس التي لم يتم حلها ومنطق صعودي قوي على المدى المتوسط والطويل، أظهرت أسعار النحاس زخمًا صعوديًا أقوى. هذا يجعل من المرجح أن تظل نسبة النحاس إلى الألومنيوم عند مستوى مرتفع نسبيًا فوق 4.0 خلال هذه الفترة بدلاً من الانخفاض السريع.
لذلك، عندما يقوم المستثمرون بتصميمهم بناءً على منطق نسبة النحاس إلى الألومنيوم، فإنهم بحاجة إلى إيلاء المزيد من الاهتمام للتغيرات الهامشية في أساسيات العرض والطلب على الألومنيوم نفسه، مع اعتباره عاملاً داعمًا رئيسيًا بدلاً من قوة دافعة أساسية.
أربعة
لا يزال الاتجاه الصعودي لمركز سعر الألومنيوم دون تغيير، ولا يزال من المتوقع حدوث اختراق صعودي
بشكل عام، فإن الاختراق الناجح الأخير لأسعار الألومنيوم فوق مستوى المقاومة البالغ 21000 يوان صيني للطن وثباتها هو نتيجة لتضافر اضطرابات الإمدادات الخارجية، وبدء التخفيض الموسمي للمخزون المحلي، والمشاعر الصعودية الكلية.
بالنظر إلى المستقبل، ستستمر سمة أسعار الألومنيوم التي تتميز بـ "الارتفاع السهل ولكن الهبوط الصعب". يكمن الدعم الأساسي في صلابة جانب العرض. يسلط التخفيض غير المتوقع في الإنتاج في مصهر في أيسلندا الضوء مرة أخرى على المشاكل الهيكلية مثل عنق الزجاجة في الطاقة التي تواجهها عملية الإفراج العالمية عن طاقة الألومنيوم الكهربائي. أدى تقييد الخط الأحمر الصيني البالغ 45 مليون طن من الطاقة الإنتاجية إلى نقص طويل الأجل في مرونة العرض. وفي الوقت نفسه، فإن التحول الهيكلي المستمر على جانب الطلب والبيئة السائلة المتساهلة التي أحدثها دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد وفرا معًا زخمًا صعوديًا متوسط وطويل الأجل لأسعار الألومنيوم. على المدى القصير، يعتمد ما إذا كانت أسعار الألومنيوم يمكن أن تستمر في الارتفاع على استدامة تخفيض المخزون وقبول المستخدمين النهائيين لأسعار الألومنيوم المرتفعة. على الرغم من أن نسبة النحاس إلى الألومنيوم تقع بالفعل عند مستوى مرتفع، إلا أن مسار تعافيها على المدى القصير يعتمد بشكل أكبر على الزيادة اللحاقية في أسعار الألومنيوم نفسها، وهذا يتطلب تحسنًا هامشيًا أقوى في أساسيات الألومنيوم كقوة دافعة.
بشكل عام، في ظل خلفية دعم العرض الصلب والتوقعات الكلية الإيجابية، من المتوقع أن يحافظ مركز سعر الألومنيوم على اتجاه صعودي. تحتاج الحركة اللاحقة إلى تتبع وتيرة تخفيض المخزون عن كثب والتأثر بالتغيرات في توقعات السياسة الصناعية والمشاعر الكلية. من المتوقع أن يظهر ألومنيوم شنغهاي اتجاهًا متقلبًا ولكنه قوي نسبيًا. من المتوقع أن يكون مستوى المقاومة العلوي ضمن نطاق 21500 يوان صيني / طن إلى 22000 يوان صيني / طن، والدعم حول 20500 يوان صيني / طن مستقر نسبيًا. يوصى باتباع نهج صعودي والاستمرار في الاحتفاظ بالمراكز الطويلة السابقة. على المدى الطويل، قبل أن يتم تخفيف مشكلة صلابة الإمدادات للألومنيوم، فإن التراجعات المرحلية لأسعار الألومنيوم هي كلها فرص شراء تستحق الاهتمام.
