وول ستريت تعيد النظر في توقعاتها لسوق الألومنيوم في أحدث تقرير بحثي مهم صدر في 19 نوفمبرأشار مورغان ستانلي إلى أن أساسيات الألومنيوم تشهد انعكاس هيكلي.
ووفقاً لتقارير مكتب التداول في "فينغ تشاو"، أحدث توقعات "مورغان ستانلي" تشير إلى أن سوق الألومنيوم العالمي سيخضع لعجز في الإمدادات بحلول عام 2026،والذي هو في وقت مبكر بشكل ملحوظ من توقعات واسعة النطاق في السوقالقوة الدافعة الرئيسية وراء هذا يأتي من الفجوة المتزايدة بسرعة بين الطلب والعرض: على جانب الطلب،أظهر استهلاك الألومنيوم من قبل أنظمة تخزين الطاقة (ESS) اتجاه "الارتفاع"، وتعويض تماماً عن نقاط الضعف في القطاعات الأخرى؛ من جانب العرض، أصبحت ندرة الطاقة العالمية عائقًا صعبًا، حيث تتنافس قوة الحوسبة من الذكاء الاصطناعي على الكهرباء،الضغط على قدرة صهارة الألومنيوم الضعيفة والكثيفة في استخدام الطاقة.
في السابق، كانت وجهات النظر السائدة في السوق محافظة نسبياً. توقع محللون في سيتي بنك أن النقص العالمي في إمدادات الألومنيوم الأولية سيبدأ في عام 2027،بينما وود ماكنزي اعتقد ان العجز سيبدأ في 2028هذه المرة، توقعات مورغان ستانلي تقدم الجدول الزمني للعجز بسنة واحدة على الأقل.قام البنك بمراجعة شاملة إلى الأعلى توقعات الأرباح والأسعار المستهدفة لأسهم صناعة الألومنيوم، بحجة أن السوق يقلل من تقدير السرعة التي يستهلك بها انتقال الطاقة المعادن العادية وشدة اختناقات الطاقة.
تحليل مورغان ستانلي يشير إلى أنه بالإضافة إلى عدم التطابق بين العرض والطلب، بيانات المخزون أيضا ترسل إشارات تحذير.مع زيادة نسبة الاستخدام المباشر للألومنيوم المنصهر، فإن مصادر التسليم التي تتدفق إلى أسواق العقود الآجلة ستصبح أكثر ضيقًا ، مما يوفر هوامش أمان عالية للغاية لأسعار الألومنيوم.الزخم لارتفاع أسعار الألومنيوم يتحول من مجرد توقعات كبيرة إلى دعم أساسي قويبحلول عام 2026، ستدخل سوق الألومنيوم العالمية في نقص في الإمدادات، مما دفع مورغان ستانلي إلى مراجعة توقعاتها للأرباح والأسعار المستهدفة لأسهم صناعة الألومنيوم.
على جانب الطلب: تخزين الطاقة يصبح "عملاقة مخفية"
لقد قلل السوق منذ فترة طويلة من استهلاك المعادن العادية بسبب انتقال الطاقة، وخاصة في قطاع تخزين الطاقة.بيانات مورغان ستانلي ليست مفاجأة فحسب بل أيضاً تثير الانذار:
استهلاك وحدة ملحوظ: وفقًا لأحدث أبحاث القنوات ، فإن كل 100GWh من ESS (بما في ذلك البطاريات والمكونات) يتطلب 160kt من الألومنيوم. وهذا يشمل استخدام الصب والورق والمكونات.
ارتفاع معدل الانتشار: ارتفعت نسبة بطاريات تخزين الطاقة في إجمالي إنتاج البطاريات في الصين بسرعة من 25٪ في يونيو إلى أكثر من 40٪ حاليًا.
بسبب تأثير القاعدة، الزيادة المطلقة هائلة:
استهلاك الألومنيوم آخذ في الارتفاع: يقدر أن ESS ستستهلك حوالي 960kt من الألومنيوم في عام 2025 (زيادة 71.4٪ على أساس سنوي).فقط ESS وحدها ستجلب 1440kt إضافية من الطلب الجديد على الألومنيوم.
الجمع بين هذا مع الطلبات من السيارات الكهربائية (الإنتاج يزيد بنسبة 30٪ YTD) ، الأجهزة المنزلية، وكابلات الطاقة،حتى مع مراعاة انخفاض محتمل في المنشآت الكهروضوئية في عام 2026 (من 280-290GW في عام 2025 إلى حوالي 200GW)، فإن الزيادة من ESS وحدها كافية لدعم نمو الطلب الكلي على الألومنيوم الذي يتجاوز 2٪ في عام 2026.
على جانب العرض: "حرب القوة" بين الذكاء الاصطناعي وذوبان الألومنيوم
الحجة الرئيسية للآراء الهبوطية السابقة على أسعار الألومنيوم كانت إطلاق الإمدادات الإندونيسية، ولكن مورغان ستانلي تشير إلى أن هذا التوقع متفائل للغاية،تجاهل قيود "القوة" الحرجة.
خيبات الأمل في القدرة الإندونيسية: على الرغم من العديد من الخطط لإنتاج الطاقة الألومنيومية في إندونيسيا، فإن سرعات التشغيل الفعلية بطيئة للغاية. على الرغم من أن إندونيسيا لديها مشاريع خطوط أنابيب واسعة النطاق، إلا أن معظمها لا تعمل بشكل جيد.مورغان ستانلي يتوقع إمدادات إضافية من إندونيسيا في عام 2026على سبيل المثال، من المتوقع أن يؤخر مشروع متابعة مجموعة شينفا في موروالي، والذي يتطلب بناء محطة توليد طاقة خاصة بها بطاقة 2.5 جيجاوات، إمدادات الطاقة حتى نهاية عام 2027.
المنافسة العالمية على الطاقة: تواجه صهر الألومنيوم المكثف الطاقة منافسة متزايدة من متطلبات الطاقة المتزايدة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
تشير بيانات جمعية الألومنيوم الأمريكية إلى أن مصانع الصهر تحتاج إلى أسعار كهرباء تبلغ 40 دولارًا / ميجاوات الساعة، في حين أن شركات التكنولوجيا على استعداد لدفع أكثر من 100 دولار / ميجاوات ساعة لقوة الحوسبة الذكية.
هذا العيب السعري يجعل من الصعب إعادة تشغيل 850 كارت من الطاقة العاطلة في أوروبا وأمريكا،بل تهدد القدرات القائمة (مثل مشروع موزال لشركة South32 الذي يواجه مخاطر في تجديد عقود الطاقة).
تم تعطيل حوالي 700 كيلو متر من الطاقة في جميع أنحاء العالم هذا العام بسبب مشاكل الطاقة.
سقف القدرة الإنتاجية للصين: باعتبارها أكبر منتج ومستهلك للألومنيوم في العالم ، تقترب الصين بشكل مطرد من حد قدرتها الإنتاجية السنوية البالغ 45 مليون طن. بحلول عام 2026,من المتوقع أن يكون الإمدادات المحلية الإضافية في الصين 600-700kt فقط.
وبشكل عام، من المتوقع أن تكون زيادة إمدادات الألومنيوم العالمية في عام 2026 1300-1400kt فقط (زيادة نسبتها حوالي 1.9% على أساس سنوي) ، حيث لا يمكنها تلبية نمو الطلب الذي يتجاوز 2٪، مما يؤدي إلى عجز في السوق.
مخزونات وبنية السوق: مخزونات منخفضة للغاية تدعم قيعان الأسعار
وقد انعكس الضيق الأساسي بالفعل في بيانات المخزون، مما يوفر هوامش سلامة عالية للغاية لأسعار الألومنيوم.
مخزونات منخفضة تاريخياً: يبلغ مخزونات الألومنيوم الحالية في الصين 600 كيلو متراً فقط، في مستويات منخفضة تاريخياً مقارنة بالخمس سنوات الماضية.
زيادة نسبة الألومنيوم المنصهر: تشجعها سياسات الحكومة على زيادة الاستخدام المباشر للألومنيوم المنصهر، بهدف رفعها من 77٪ الحالية إلى 90٪ بحلول عام 2027.هذا يعني أن عدد أقل من البلاطات سيتم صبها للتسليم إلى أسواق العقود الآجلة، مما يزيد من تفاقم التوتر في مصادر التسليم ودعم أسعار الألومنيوم بقوة.
