على الرغم من تأثير الصراع الأمريكي الإيراني - الذي أدى إلى هجمات على مصاهر الألمنيوم في منطقة الخليج وتعطيل الشحن في مضيق هرمز، مما أثر على ما يقرب من 3 ملايين طن من القدرة العالمية للألمنيوم - لم تحافظ أسعار الألمنيوم الدولية على اتجاه تصاعدي.
في 15 أكتوبر، استقر سعر العقود الآجلة للألمنيوم لثلاثة أشهر في بورصة المعادن بلندن (LME) بالقرب من 3000 دولار للطن - وهو مستوى يماثل ما شوهد قبل أن تشن الولايات المتحدة وإسرائيل عمليات عسكرية ضد إيران في فبراير 2026.
يراهن السوق حاليًا على أن زيادة إنتاج الألمنيوم من إندونيسيا، جنبًا إلى جنب مع زيادة صادرات سبائك الألمنيوم والمنتجات شبه المصنعة من الصين، ستكون كافية لسد فجوة العرض حتى يتم إصلاح المصاهر التي تتخذ من الخليج مقرًا لها واستعادة طرق الشحن بالكامل.
ومع ذلك، فإن الأسعار المستقرة نسبيًا لا تعني أن ضغوط سلسلة التوريد قد اختفت؛ فالسوق المادية تواصل التعامل مع مستويات مخزون منخفضة، وعلاوات إقليمية مرتفعة، واختناقات لوجستية مستمرة.
تشير البيانات الصادرة عن المعهد الدولي للألمنيوم إلى أنه بين فبراير ومايو من هذا العام، انخفض الإنتاج السنوي للألمنيوم الأولي في منطقة الخليج بمقدار 2.8 مليون طن. وشملت العوامل الرئيسية التعليق القسري للعمليات في مصهر الطويلة (المملوكة لشركة الإمارات العالمية للألمنيوم)، والأضرار التي لحقت بمنشآت الألمنيوم البحرين (ألبا)، والتحديات اللوجستية التي واجهها منتجون آخرون في المنطقة.
مع خضوع المنشآت للإصلاحات واستئناف الإنتاج تدريجيًا، بدأ الإنتاج الإقليمي في التعافي. ومع ذلك، بلغ رقم الإنتاج السنوي لشهر أغسطس 3.5 مليون طن - لا يزال أقل بـ 2.6 مليون طن عن مستويات ما قبل الصراع - مما يشير إلى أن تعافي العرض لا يزال غير مكتمل.
برزت الصين وإندونيسيا كمساهمين حيويين في سد فجوة العرض. في حين أن صادرات الألمنيوم الأولي من الصين مقيدة بضريبة تصدير بنسبة 30٪، فقد تضاعفت صادرات البلاد من سبائك الألمنيوم سنويًا لتصل إلى 349 ألف طن بين يناير وأغسطس 2026. وفي الوقت نفسه، زادت صادرات منتجات الألمنيوم شبه المصنعة - مثل الألواح والصفائح والشرائط - بمقدار 774 ألف طن، لتصل إلى ما مجموعه 4.46 مليون طن. وفي الوقت نفسه، تتزايد القدرة الإنتاجية الجديدة للصهر في إندونيسيا - التي تم تطويرها بمشاركة شركات صينية - بسرعة؛ ففي يوليو، بلغت صادرات الألمنيوم الأولي 114 ألف طن، مسجلة رقمًا قياسيًا شهريًا جديدًا.
في السابق، كان حوالي نصف صادرات إندونيسيا من الألمنيوم متجهة إلى الصين. بعد اندلاع الصراع الذي شمل إيران، توسعت وجهات التصدير لتشمل أسواقًا في آسيا وأوروبا وحتى الولايات المتحدة، مما أدى إلى توزيع أكثر تنوعًا للعرض.
أدى تحسن العرض في آسيا إلى تراجع العلاوات الفورية من ذروتها في يونيو، على الرغم من أن التفاوتات الإقليمية لا تزال كبيرة. وافق المشترون اليابانيون على علاوة قدرها 255 دولارًا للطن لتسليمات الربع الرابع - انخفاض بنسبة 35٪ عن الربع السابق، ولكنه لا يزال أعلى من مستوى 200 دولار للطن الذي شوهد عند بدء الصراع الذي شمل إيران لأول مرة.
في أوروبا، ارتفعت العلاوة على الألمنيوم المدفوع الرسوم إلى 559 دولارًا للطن - ضعف المستوى المسجل في نهاية فبراير. العلاوة في الغرب الأوسط للولايات المتحدة أعلى من ذلك، حيث بلغت 2312 دولارًا للطن، مدفوعة إلى حد كبير بضريبة الاستيراد بنسبة 50٪ التي فرضتها إدارة ترامب.
تشكل المخزونات الضيقة خطرًا محتملاً على السوق. انخفضت المخزونات المسجلة في بورصة المعادن بلندن إلى 238,625 طنًا - وهو أدنى مستوى في هذا القرن - ويتكون الجزء الأكبر من المخزون المتبقي من معادن روسية المنشأ، مما يجعلها أقل جاذبية للعديد من المشترين الغربيين.
كما استمرت مخزونات الضمانات خارج البورصة في الانخفاض، حيث بلغت حاليًا 73,509 طنًا فقط - وهو أدنى مستوى منذ أن بدأت بورصة المعادن بلندن في نشر هذه البيانات في عام 2020.
على الرغم من أن الفارق بين الأسعار الفورية والعقود الآجلة لثلاثة أشهر قد ضاق بشكل كبير عن ذروته في يونيو التي تجاوزت 100 دولار للطن، إلا أن الأسعار الفورية قد ارتفعت مؤخرًا فوق العقود الآجلة لثلاثة أشهر، مما يشير إلى أن العرض على المدى القصير لا يزال ضيقًا.
بشكل عام، أدت زيادة الإنتاج والصادرات من الصين وإندونيسيا إلى تخفيف تأثير اضطرابات العرض في الخليج مؤقتًا، مما أبقى أسعار الألمنيوم مستقرة نسبيًا؛ ومع ذلك، لم يتم القضاء على مخاطر سلسلة التوريد بالكامل. طالما لم تتعافَ القدرة الإنتاجية في الخليج بالكامل واستمرت حالات عدم اليقين فيما يتعلق بالنقل عبر مضيق هرمز - تفاقمت بسبب انخفاض مخزونات البورصة - فمن المرجح أن تظل علاوات الألمنيوم المادية وفروق الأسعار على المدى القريب تحت الضغط؛ الاستقرار الظاهري في سوق الألمنيوم العالمي يخفي ضيقًا هيكليًا كامنًا.
