بعد عطلة عيد الربيع، مدفوعًا بتحسن معنويات الاقتصاد الكلي، وعلاوة المخاطر الجيوسياسية في الخارج، وتراجع تراكم مخزونات بورصة لندن للمعادن، ارتفع العقد الرئيسي للعقود الآجلة للألمنيوم في بورصة شانغهاي للعقود الآجلة. اعتبارًا من إغلاق الأمس، كان سعره 24465 يوانًا للطن. ومع ذلك، فإن ضغط المخزون المحلي المرتفع والاستئناف البطيء نسبيًا للإنتاج من قبل الصناعات النهائية قد فرضا قيودًا مزدوجة، مما حد من الإمكانات التصاعدية لعقود الألمنيوم الآجلة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة.
العلاوة الجيوسياسية: تهديد العرض له صدى مع انخفاض المخزون
يعد الشرق الأوسط منطقة إنتاج مهمة للألمنيوم المُحلل كهربائيًا على مستوى العالم. تمتلك ست دول، بما في ذلك إيران والإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية، مجتمعة أكثر من 7 ملايين طن من الطاقة الإنتاجية للألمنيوم المُحلل كهربائيًا. ومع ذلك، تعتمد هذه الدول بشكل كبير على الألومينا المستوردة، حيث يبلغ إجمالي النقص السنوي حوالي 9 ملايين طن. ولنأخذ إيران على سبيل المثال، حيث أن طاقتها الإنتاجية البالغة 800 ألف طن من الألومنيوم الكهربائي لا يوجد سوى 250 ألف طن من إمدادات الألومينا المحلية فيها. وتحتاج كل عام إلى استيراد أكثر من مليون طن للحفاظ على الإنتاج. وبعد أن يمتد تصاعد الصراعات في الشرق الأوسط إلى مضيق هرمز، فسوف يسبب صدمة في العرض في اتجاهين، حيث لا يمكن للمواد الخام الدخول ولا يمكن للمنتجات الخروج. في الوقت الحالي، وصلت المخزونات العالمية من الألومنيوم المُحلل كهربائيًا إلى مستوى منخفض، ولدى السوق مساحة عازلة محدودة للغاية بسبب انقطاع الإمدادات. وأي صدمة في العرض سوف تتضخم، وسوف تشكل قوة دافعة قوية لارتفاع أسعار الألومنيوم.
ومن المتوقع أن يرتفع الإنتاج المحلي للألمنيوم المُحلل كهربائيًا في شهر مارس على أساس سنوي وشهري.
وفي فبراير، استمرت القدرة التشغيلية للألمنيوم المُحلل كهربائيًا المحلي في الزيادة. وكانت مشاريع التجديد التكنولوجي والبناء الجديد في مناطق مثل شينجيانغ ومنغوليا الداخلية تعمل على زيادة الإنتاج بشكل مطرد. وفقًا لبيانات SMM، اعتبارًا من 26 فبراير، بلغت القدرة التشغيلية للألمنيوم المُحلل كهربائيًا المحلي 4491.6 مليون طن، بمعدل تشغيل صناعي يبلغ 97.6٪. وبسبب عوامل مثل قلة الأيام الطبيعية في فبراير وضعف الطلب على المصب خلال عطلة عيد الربيع، بلغ إنتاج الألومنيوم كهربائيا في ذلك الشهر 3.46 مليون طن، بزيادة قدرها 3.6٪ على أساس سنوي وانخفاض بنسبة 8.91٪ على أساس شهري.
فيما يتعلق بالمخزون، منذ فبراير، أظهر المخزون الاجتماعي لسبائك الألومنيوم في السوق المحلية اتجاهًا تراكميًا. ويتأثر هذا بشكل أساسي بثلاثة عوامل: تحرير العرض، وتأخر الطلب، والعرقلة اللوجستية. ومن جانب العرض، أدت العطلة المركزة لمؤسسات المعالجة النهائية إلى انخفاض كبير بنسبة 7.69 نقطة مئوية في نسبة سائل الألومنيوم في فبراير، لتصل إلى 64.37%. وارتفع إنتاج المسبوكات الشهري بنحو 170 ألف طن مقارنة بالشهر السابق. ومن جانب الطلب، كان التقدم في استئناف العمل بعد عيد الربيع أقل من المتوقع، وكانت سرعة هضم سبائك الألومنيوم بطيئة. كانت عمليات الشراء النهائية تعتمد بشكل أساسي على الضرورة وكان هناك شعور قوي بالتردد. ومن الجانب اللوجستي، تأخر تعافي القدرة اللوجستية بعد العطلة، مما جعل سعة المستودعات في مناطق الاستهلاك الرئيسية في حالة طوارئ. تم تكديس كمية كبيرة من سبائك الألومنيوم على أرصفة السكك الحديدية، مما أدى إلى تفاقم توقعات السوق لضغوط العرض. وفقًا لبيانات SMM، اعتبارًا من 2 مارس، ارتفع المخزون الاجتماعي المحلي للألمنيوم المُحلل كهربائيًا إلى 122.9 مليون طن، بزيادة قدرها 33.7 مليون طن مقارنة بما كان عليه قبل العطلة.
لاحقًا، مع استئناف الصناعات التحويلية الإنتاج بالكامل، دخل إنتاج الألومنيوم موسم الذروة التقليدي "المسيرة الذهبية وأبريل الفضية". وتتوقع SMM أن يصل إنتاج الألمنيوم الكهربائي المحلي في مارس إلى 3.819 مليون طن، بزيادة بنسبة 10.38٪ مقارنة بالشهر السابق وبنسبة 6.65٪ على أساس سنوي. ومن المتوقع أن ترتفع نسبة سبائك الألومنيوم بنحو 9.1 نقطة مئوية مقارنة بشهر فبراير. قد تصل ذروة مخزون سبائك الألومنيوم إلى 1.35 مليون إلى 1.40 مليون طن، وقد تحدث نقطة تحول المخزون في منتصف إلى أواخر مارس.
مرونة الربح في ظل صلابة العرض
وفي فبراير، شهدت صناعة الألومنيوم كهربائيا المحلية انخفاضا طفيفا في التكاليف، وانخفاض الأسعار، وانخفاض طفيف في الأرباح. وفقًا لبيانات SMM، بلغ متوسط تكلفة صناعة الألومنيوم كهربائيا المحلية في فبراير 16227.28 يوان للطن، بزيادة 4.37٪ مقارنة بالشهر السابق. ومن بين مكونات التكلفة، انخفضت تكلفة الألومينا بنسبة 0.8% مقارنة بالشهر السابق بسبب الطاقة الزائدة للصناعة، لتصل إلى 5056.67 يوان للطن؛ وارتفعت تكلفة الكهرباء بنسبة 2.84% مقارنة بالشهر السابق بسبب فترة نقص المياه في الجنوب الغربي، لتصل إلى 5834.91 يوان للطن. وبسبب تباطؤ معنويات الاقتصاد الكلي وضعف العرض والطلب في الصناعة، انخفض متوسط سعر الألومنيوم كهربائيا في فبراير بنسبة 2.91٪ مقارنة بالشهر السابق، ليصل إلى 23385 يوان للطن، مما دفع متوسط ربح الصناعة إلى الانخفاض بنسبة 9.72٪ إلى 7157.72 يوان للطن.
وقد أدى هذا الوضع إلى تفاوت كبير في الأرباح داخل سلسلة صناعة الألومنيوم: يتمتع قطاع الألومنيوم التحليلي بأرباح كبيرة، في حين أن صناعة الألومينا الأولية تكافح حول خط التكلفة. ويواجه قطاع الألومنيوم المُحلل كهربائيًا قيودًا صارمة على سقف الطاقة الإنتاجية البالغة 45 مليون طن، كما يتمتع بقدرة تسعيرية، في حين يواجه قطاع الألومينا حالة فائض في العرض. إن استدامة الأرباح المرتفعة في قطاع الألمنيوم التحليلي تخضع للتدقيق في المستقبل: فمن ناحية، أدى ارتفاع أسعار الألومنيوم إلى قمع الطلب على المصب، مما أدى إلى تراكم المخزون؛ ومن ناحية أخرى، يعود جزء من الأرباح إلى انخفاض أسعار الألومينا. إذا حدث انخفاض في حجم الإنتاج أو انتعاش الأسعار عند نهاية المواد الخام، فقد ترتفع التكاليف. ومع ذلك، ونظراً لوجود صلابة العرض على المدى الطويل، فمن المتوقع أن تحافظ صناعة الألومنيوم على أرباح عالية في النصف الأول من العام.
الواقع العقاري مقابل توقعات السيارات
ومن منظور الطلب النهائي، أظهر القطاعان الرئيسيان اللذان يستخدمان الألمنيوم - العقارات والسيارات - أداءً مختلفاً. وفي قطاع العقارات، كانت الصناعة في شهر فبراير في فترة ركود تقليدية، حيث قدم السوق سمة مختلفة تتمثل في ضعف مبيعات المنازل الجديدة واستقرار مبيعات المنازل المستعملة. ومع ذلك، واصل الجانب السياسي بذل الجهود، وتوفير الدعم للسوق. بالنسبة لاستهلاك الألمنيوم، أدى ضعف سوق المنازل الجديدة إلى إضعاف الطلب على مقاطع البناء بشكل مباشر. وأرجأت شركات المعالجة في جنوب الصين بشكل عام استئناف عملها حتى النصف الأول من مارس. لكن سوق المنازل المستعملة النشط وانتعاش مزادات الأراضي في المدن الأساسية يشيران إلى أنه من المتوقع أن يتم إطلاق الطلب اللاحق من نوع الإكمال والتحسين تدريجياً.
وفيما يتعلق بالسيارات، وعلى الرغم من مواجهة ضغوط قصيرة المدى، إلا أن حزمة السياسات قدمت الدعم طوال العام بأكمله. وتتوقع الجمعية الصينية لمصنعي السيارات أن يصل إجمالي مبيعات السيارات في عام 2026 إلى 34.75 مليون وحدة، وهو ما يحتمل أن يسجل رقما قياسيا جديدا. ومع إطلاق تأثيرات السياسة واستعادة الثقة، من المتوقع أن يستقر سوق السيارات ويتعافى بعد الربع الأول.
في الوقت الحالي، يتميز سوق الألومنيوم بتشابك العوامل الصعودية والهبوطية. تهيمن المخاطر الجيوسياسية على المعنويات على المدى القصير، في حين تظهر الأساسيات نمطًا من الضعف محليًا ولكنه قوي خارجيًا. على الجانب الإيجابي، أصبح تصاعد الصراع الإقليمي في الشرق الأوسط هو المحرك الأساسي في الآونة الأخيرة، إلى جانب التكثيف المستمر لانقطاعات الإمدادات في الخارج - من المتوقع أن يتم إغلاق مصنع الألمنيوم الكهربائي في موزمبيق الذي تبلغ سعته 580 ألف طن، كما يوفر انخفاض المخزون في بورصة لندن للمعادن الدعم لأسعار الألومنيوم في السوق الخارجية. محليًا، بعد العطلات، استأنفت شركات تصنيع الألمنيوم الإنتاج الواحدة تلو الأخرى، ويقترب موسم الذروة التقليدي "مارس وأبريل"، مما أدى إلى زيادة التوقعات الصعودية للسوق؛ العوامل السلبية تكمن أساسا في الأساسيات. وقد وصل المخزون الاجتماعي من الألومنيوم كهربائيا إلى مستوى عال لنفس الفترة في السنوات الأخيرة، وكان انتعاش الطلب بطيئا نسبيا، في حين أن جانب العرض يتزايد باطراد. وستؤدي الزيادة في أيام الإنتاج في شهر مارس إلى دفع الإنتاج إلى مزيد من النمو.
بشكل عام، مدفوعًا بعلاوة المخاطر الجيوسياسية وتوقعات موسم الذروة المحلية، من المتوقع أن يتحرر سعر الألومنيوم من قمع الواقع الضعيف. على المدى القصير، من المرجح أن يحافظ سعر الألومنيوم في شنغهاي على اتجاه متقلب ولكن تصاعدي. في المستقبل، سيكون التركيز الرئيسي على التقدم المحرز في استئناف الإنتاج ونقطة التحول في المخزون.
